Seine Existenz ist der Reservefonds der Russischen Föderation. Die letzten Mittel daraus wurden im Dezember 2017 zur Deckung des Haushaltsdefizits ausgegeben.

Von nun an wird seine Aufgabe vom National Welfare Fund (NWF) wahrgenommen.

Die Herausgeber von TASS-DOSSIER haben ein Zertifikat über die Geschichte des Reservefonds der Russischen Föderation erstellt.

Geschichte, Hintergrund für die Gründung des Stabilisierungsfonds

Im zweiten Halbjahr 1999 stiegen die weltweiten Ölpreise zum ersten Mal seit mehreren Jahren auf über 20 US-Dollar pro Barrel. Dadurch begannen die Einnahmen der Ölgesellschaften, die Steuerabzüge und die Höhe der gezahlten Ausfuhrzölle zu steigen. Nach Angaben des Finanzministeriums beliefen sich die zusätzlichen Einnahmen aus steigenden Ölpreisen im Jahr 2000 auf 300 Milliarden Rubel und im Jahr 2001 auf 397 Milliarden Rubel. Diese Einnahmen wurden sofort zur Rückzahlung der Auslandsschulden und in den Haushalt verwendet. Die Tilgung der Schulden führte zur Entstehung einer überschüssigen Bargeldliquidität und damit zu einer hohen Inflation mit einer übermäßigen Aufwertung des Rubel-Wechselkurses. Dies wiederum verhinderte die Entwicklung einer Industrie, die nicht mit dem Export von Ressourcen zusammenhängt.

Am 3. April 2001 schlug der russische Präsident Wladimir Putin in seiner Ansprache vor der Bundesversammlung vor, im Rahmen der Haushaltsreform eine Rücklage zu bilden, die aus Einnahmen „im Zusammenhang mit günstigen außenwirtschaftlichen Bedingungen“ gebildet werden soll. Nach dem Plan des Präsidenten sollte die Reserve „eine stabile Entwicklung in ungünstigeren Jahren“ gewährleisten und auch „zur Lösung großer strategischer Aufgaben“ genutzt werden. Danach begann das Finanzministerium mit der Entwicklung des Konzepts einer solchen Haushaltsreserve. Als Stichprobe diente ein in Norwegen tätiger Fonds zur Ansammlung von Einkünften aus dem Verkauf von Öl.

Am 24. Juli 2003 teilte Finanzminister Alexei Kudrin Putin mit, dass seine Abteilung bereit sei, der Staatsduma einen Gesetzentwurf zum Stabilisierungsfonds vorzulegen. Wie der Minister damals betonte, sollte der Fonds es ermöglichen, „die makroökonomische Situation im Land besser vorherzusagen, Risiken mittel- und langfristig zu beseitigen und das Vertrauen in die russische Wirtschaft zu stärken“.

Stabilisierungsfonds

Am 23. Dezember 2003 unterzeichnete Putin das Gesetz „Über die Einführung von Änderungen der Haushaltsordnung der Russischen Föderation hinsichtlich der Schaffung des Stabilisierungsfonds der Russischen Föderation“. Das Gesetz sah die Schaffung eines eigenen Teils des Bundeshaushalts vor, der zusätzliche Einnahmen erhalten würde, wenn der Ölpreis über den Basispreis stieg (damals 20 US-Dollar pro Barrel, 2018 40 US-Dollar). Es war geplant, Mittel aus dem Fonds zu nutzen, wenn die Ölpreise unter dieses Niveau fallen. Dem Finanzministerium oblag die Verwaltung des Stabilisierungsfonds und die Festlegung, wo seine Ersparnisse angelegt werden sollten. Das Geld wurde in Devisen und Schuldverschreibungen investiert.

Die ersten Mittel wurden am 29. Januar 2004 an den Stabilisierungsfonds überwiesen. Während seines Bestehens wurde der Stabilisierungsfonds mehrmals zur Deckung des Defizits der Pensionskasse und zur Tilgung von Schulden gegenüber dem Pariser Club und dem Internationalen Währungsfonds genutzt. Insbesondere wurden im Zeitraum 2005-2007 1 Billion 281 Milliarden Rubel aus dem Stabilisierungsfonds für die Begleichung der Auslandsschulden bereitgestellt. Im Jahr 2007 300 Milliarden Rubel aus dem Stabilisierungsfonds. wurden für die Finanzierung der Vnesheconombank, des Staatskonzerns Rosnanotech und für die Vergrößerung des Volumens des Investitionsfonds der Russischen Föderation (gegründet 2006 zur Investition in öffentlich-private Partnerschaftsprojekte) ausgegeben.

Der Stabilisierungsfonds erreichte am 1. Januar 2008 seinen Höchstwert: 3 Billionen 849 Milliarden Rubel oder 156,8 Milliarden US-Dollar.

Aufteilung des Stabilisierungsfonds in den Reservefonds und den Nationalen Wohlfahrtsfonds

Am 24. Mai 2006 schlug Putin in seiner Haushaltsansprache vor, einen Haushalt nicht für ein Jahr, sondern für drei Jahre zu verabschieden und außerdem den Stabilisierungsfonds in zwei Teile aufzuteilen.

Der Reservefonds sollte zur Stabilisierung der Wirtschaft im Krisenfall eingesetzt werden. Es wurde festgelegt, dass es 10 % des BIP (später - 7 %) nicht überschreiten sollte. Gleichzeitig sollten die darin erhaltenen Mittel nur in konservative Finanzinstrumente (Fremdwährung und Schuldverschreibungen) investiert werden.

Der National Welfare Fund (NWF, ursprünglich „Fonds für zukünftige Generationen“) sollte alle anderen überschüssigen Öleinnahmen akkumulieren. Es durfte für Infrastrukturprojekte im Land in Form von Krediten an Banken ausgegeben werden, die dann die aus den Investitionen erzielten Gewinne an den Nationalen Wohlfahrtsfonds zurückführen sollten.

Änderungen der Haushaltsordnung zur Aufteilung des Stabilisierungsfonds wurden am 26. April 2007 von Putin unterzeichnet.

Der Stabilisierungsfonds wurde am 1. Februar 2008 aufgeteilt. Der Reservefonds erhielt daraus 3 Billionen 57,9 Milliarden Rubel. (125,2 Milliarden US-Dollar, 7 % des BIP), im Nationalen Wohlfahrtsfonds – 782,8 Milliarden Rubel. (32 Milliarden US-Dollar).

Rücklagen

Ende 2008 erreichte das Volumen des Reservefonds 4,9 Billionen Rubel. (121 Milliarden US-Dollar, 12 % des BIP). Es musste bereits in den Jahren 2009–2010 eingesetzt werden, um die Folgen der globalen Finanzkrise zu beseitigen, die mit einem Rückgang des Ölpreises auf 35 US-Dollar pro Barrel einherging. Dann wurden dafür mehr als 4,6 Billionen Rubel ausgegeben. (110 Milliarden US-Dollar). Ende 2011 und Anfang 2012 befanden sich nicht mehr als 800 Milliarden Rubel auf den Konten des Fonds. Die aktive Auffüllung des Fonds wurde 2012 wieder aufgenommen.

Am 1. Februar 2015 erreichte der Reservefonds sein maximales Volumen in Rubeläquivalenten – 5 Billionen 865 Milliarden Rubel. (85,1 Milliarden US-Dollar, 8 % des BIP), aber dann begann es aufgrund sinkender Öleinnahmen und Ausgaben zur Deckung des Haushaltsdefizits allmählich zu sinken. Bis zum 1. Januar 2017 sank sein Volumen auf unter 1 Billion Rubel. (1,1 % des BIP) und schwankte im gesamten Jahr 2017 auf diesem Niveau. Im Dezember 2017 stellte das Finanzministerium die letzten 1 Billion 420 Millionen Rubel zur Deckung des Haushaltsdefizits bereit. aus dem Reservefonds. Gleichzeitig wurden 652 Millionen Rubel, die aus der Platzierung der Mittel dieses Fonds in Fremdwährung erzielt wurden, an den Nationalen Wohlfahrtsfonds überwiesen.

NWF

Im Gegensatz zum Reservefonds, der zwischen 2009 und 2010 praktisch aufgebraucht war, füllte sich der Nationale Wohlfahrtsfonds weiter und erreichte im Sommer 2,8 Billionen Rubel. (90 Milliarden US-Dollar).

Das größte Volumen des Nationalen Wohlfahrtsfonds in Rubeläquivalent wurde am 1. März 2016 verzeichnet – 5 Billionen 357 Milliarden Rubel. (71,3 Milliarden US-Dollar).

Zu den im vergangenen Zeitraum aus dem Nationalen Wohlfahrtsfonds finanzierten Projekten gehören die Krimbrücke, die zentrale Ringstraße in Moskau und der Region Moskau, der Wiederaufbau der Baikal-Amur-Magistrale und der Transsibirischen Eisenbahn sowie die Strecke Moskau-St. Mautstraße nach Petersburg. Auch für andere Zwecke wurden Mittel ausgegeben: im Jahr 2017 164,2 Milliarden Rubel. (2,8 Milliarden US-Dollar) wurden zur Deckung des Haushaltsdefizits der Pensionskasse überwiesen.

Am 19. Juni 2017 kündigte Finanzminister Anton Siluanov Pläne zur Zusammenlegung des Reservefonds und des Nationalen Wohlfahrtsfonds an. Putin unterzeichnete am 29. Juli 2017 Änderungen der Haushaltsordnung, die die beiden Fonds zusammenfassen.

Der Reservefonds der Russischen Föderation ist eine Reihe von Fonds, die dazu bestimmt sind, Öl- und Gastransfers für den Fall bereitzustellen, dass die vom Staat aus dem Verkauf von Kraftstoffen erhaltenen Mittel nicht ausreichen.

Der Reservefonds ist ein integraler Bestandteil des Bundeshaushalts, und nachdem er bis zur gesetzlich festgelegten Höhe gefüllt ist, werden überschüssige Mittel auf die Konten des Nationalen Wohlfahrtsfonds Russlands überwiesen. Wie groß war der Reservefonds des Landes im September 2017 und wie sind die Aussichten für seine Entwicklung in naher Zukunft?

Fondsgröße nach Angaben des Finanzministeriums

Nach offiziellen Angaben des Finanzministeriums der Russischen Föderation (auf der Seite www.minfin.ru/ru/perfomance/reservefund/statistics/volume) beträgt die Größe des Reservefonds 1.001,73 Milliarden Rubel. Gleichzeitig wurden Anfang 2016 3.640,57 Milliarden Rubel in Reserve gehalten. In Dollar ausgedrückt war der Rückgang deutlicher – 17,06 Milliarden US-Dollar im September 2017 gegenüber 49,95 Milliarden US-Dollar zu Beginn des Jahres 2016.

Im Jahr 2017 wurden die Mittel des Fonds zur Deckung des Haushaltsdefizits verwendet, was zu einem raschen Rückgang der Reserven führte – beispielsweise verringerte sich die Größe des Fonds im April dieses Jahres um 15 %. Gleichzeitig wurden rund 390 Milliarden Rubel in den Haushalt überwiesen, und es kam zu einem weiteren Rückgang aufgrund derjenigen, die einen direkten Einfluss auf die Höhe der Reservereserven hatten.

Die fortgesetzte Verwendung der Mittel kann zur Erschöpfung der Reserven führen.

Die meisten Analysten gehen davon aus, dass eine Reduzierung der auf den Konten des Reservefonds im Jahr 2017 gespeicherten Ersparnisse unvermeidlich ist. Ein ähnlicher Trend wird für 2018 typisch sein.

Im Jahr 2017 wurden die Mittel des Fonds nicht nur für die Zwecke verwendet, für die er gegründet wurde, sondern auch für... Die bedauerliche Situation, die sich in der russischen Wirtschaft entwickelt hat, hat dazu geführt, dass Mittel aus üblichen Quellen nicht mehr ausreichen, um das Haushaltsdefizit zu decken – weshalb auf Regierungsebene beschlossen wurde, Reserven für andere Zwecke zu verwenden Zwecke. Wenn die Ausgaben des Fonds im gleichen Tempo fortgesetzt werden, ist die Wahrscheinlichkeit sehr hoch, dass er bis Ende 2018 vollständig aufgebraucht sein wird.

Der Reservefonds schrumpfte im vergangenen Jahr fast um das Vierfache – es verblieben weniger als eine Billion Rubel darin. Der Fonds wird nicht mehr über genügend Geld verfügen, um das Haushaltsdefizit zu decken, das im Jahr 2017 auf 2,7 Billionen Rubel geschätzt wird. wandte sich an Experten, um herauszufinden, wie Russland ohne Reserven leben wird.

Ich sehe den Boden!

Im Dezember letzten Jahres wurde ein Teil des Reservefonds in Fremdwährung – 6,87 Milliarden Dollar, 6,44 Milliarden Euro und 1,21 Milliarden Pfund Sterling – für 966,9 Milliarden Rubel verkauft. Der Erlös wurde einem einzigen Bundeshaushaltskonto gutgeschrieben.

Dass der Reservefonds im Jahr 2017 aufgebraucht sein wird, ist seit langem bekannt. Eigentlich wurde es zu diesem Zweck erstellt, damit es gedruckt werden kann, wenn die fetten Jahre enden und die mageren Jahre beginnen.

Im Jahr 2004 wurde das Allrussische Sparschwein als einziger Stabilisierungsfonds gegründet. Tatsächlich stieß die Idee seiner Entstehung auf viele Einwände und Kritik gegenüber seinem Urheber, dem damaligen Finanzminister. Viele waren empört: „Wie ist es möglich, die Einnahmen aus dem Volksöl in Wertpapiere und Währungen des geopolitischen Hauptfeindes zu investieren?!“

Im Jahr 2008, als der Donner einschlug, wurde der Fonds in zwei Teile geteilt. So entstanden der aktuelle Reservefonds und der Nationale Wohlfahrtsfonds (NWF), deren Volumen 2,56 bzw. 4,84 Billionen Rubel betrug.

Jetzt, wo das Land bereits die dritte Krise (oder die zweite Serie der zweiten Krise) erlebt, ist in einem der Kästchen der Tiefpunkt deutlich sichtbar. Es muss gesagt werden, dass der Nationale Wohlfahrtsfonds geschaffen wurde, um das Rentensystem auszugleichen. Wenn der Reservefonds geleert wird, muss die Regierung in das Sparschwein für Rentner greifen.

Der Leiter der Abteilung Aktienmärkte und Financial Engineering, der ehemalige stellvertretende Vorsitzende, sieht hier keine besonderen Probleme: „Der Zweck der Bundesmittel hat sich so oft geändert, dass es jetzt schwierig ist, über das endgültige Ziel zu sprechen.“ Ja, formal sollte es zur Finanzierung des Rentensystems dienen. Ein erheblicher Teil des Haushaltsdefizits ist jedoch mit Überweisungen an die Pensionskasse verbunden.“

Deshalb, so meint der Experte, kann man sagen, dass die dem Haushalt zugewiesenen Mittel aus dem Nationalen Wohlfahrtsfonds dazu bestimmt sind, das Defizit des Pensionsfonds auszugleichen. „Aus wirtschaftlicher Sicht gibt es hier keinen Widerspruch“, fügte Korishchenko hinzu.

Allerdings glaubt er nicht, dass der Nationale Wohlfahrtsfonds mit Sicherheit ausgegeben wird. „Diese Mittel werden nur bei Bedarf verwendet. Es gibt andere Quellen zur Finanzierung des Haushaltsdefizits“, erklärte er und erinnerte daran, dass der Ölpreis, dessen Einnahmen die wichtigste Quelle zur Auffüllung des Haushalts darstellen, mittlerweile recht hoch ist: etwa 55 US-Dollar.

Wir werden drei Jahre durchhalten

Was erwartet uns im schlimmsten Fall, wenn wir überhaupt in den Nationalen Wohlfahrtsfonds müssen? Der Aufsichtsratsvorsitzende, der während der Krise von 1998 als Chef der Zentralbank fungierte, glaubt, dass die NWF-Mittel für mindestens drei Jahre reichen sollten, sieht aber ein Problem in der Verwendung dieser Gelder.

Laut Gesetz werden die Mittel des Fonds rückzahlbar abgezogen. Die Regierung sollte Geld für einige öffentlich-private Infrastrukturprojekte ausgeben, die theoretisch in Zukunft Einnahmen generieren werden. Es scheint, dass die Ausgaben erstattungsfähig werden. Der Staat erhält seinen Gewinn und gleicht das Rentensystem aus. Das ist die Idee.

Tatsächlich, sagt Dubinin, sollte man nicht damit rechnen, dass das Geld in den Fonds zurückfließt. „Die Rückgabe der Gelder ist sehr an Bedingungen geknüpft. Schließlich ist der Haushalt eine Art gemeinsamer Topf: Der Einnahmenteil wird vollständig gebildet und die Ausgaben werden ohne Bezug auf Einnahmequellen verteilt. So funktioniert die moderne öffentliche Finanzwirtschaft. Erst früher, bis ins 18. Jahrhundert, sammelte der Staat Geld für bestimmte Zwecke: für den Straßenbau, für Krieger, für den Kreml. Jetzt funktioniert das Finanzsystem nicht mehr“, sagt der ehemalige Chef der Bank von Russland.

Unter modernen Bedingungen gibt es auch eine Förderung für einzelne Projekte aus dem Haushalt. Zum Beispiel der Bau einer mautpflichtigen Autobahn, die dann Einnahmen generiert. Allerdings gebe es darunter nur sehr wenige profitable Projekte, bemerkt Dubinin: „In unserem Land kennt die Geschichte keine effektiven Regierungsprojekte. Es gibt im Gegenteil mehr von denen, die Subventionen benötigen.“

Laut dem Vorsitzenden des VTB-Aufsichtsrats ist die wichtigste Aufgabe unter den gegenwärtigen Bedingungen die Bekämpfung der Inflation – damit die im Haushalt gesammelten Gelder nicht an Wert verlieren. Aber natürlich sollten wir auch an das Wirtschaftswachstum denken. „Wenn das Wirtschaftswachstum nicht einsetzt, werden der Haushalt und seine Ausgabenseite stagnieren“, betonte er.

Von geliehener Zeit leben

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass die Regierung nicht nur die Reservefonds nach und nach aufzehrt, sondern auch über Instrumente verfügt, um Haushaltslücken zu schließen. Eine davon ist die steigende Staatsverschuldung.

Der Chefanalyst ist der Ansicht, dass Quellen zur Finanzierung des Haushaltsdefizits durch Kreditaufnahme gesucht werden sollten. Darüber hinaus ist es für das Finanzsystem viel besser, als Geld auszugeben.

Foto: Kristina Kormilitsyna / Kommersant

„Die Verwendung des Reservefonds ist eine Option zur schuldenfreien Finanzierung des Haushaltsdefizits durch den Verkauf angesammelter Vermögenswerte. „Gleichzeitig nehmen die Gold- und Devisenreserven der Zentralbank nicht ab“, erklärte der Experte: „Erst akkumulieren wir, dann geben wir aus.“ Die Schaffung des Reservefonds stellte eine Sterilisierung dar – das heißt den Abzug von Geldern aus der Wirtschaft. Jetzt wird das gleiche Geld an die Wirtschaft zurückgegeben, aber im Wesentlichen ist es gleichbedeutend mit einer Emissionsfinanzierung.“

Nun sei es seiner Ansicht nach notwendig, zur Schuldenfinanzierung des Defizits überzugehen. Es gibt jedoch ein Paradoxon. In der aktuellen Situation hat sich ein Teufelskreis entwickelt: Das Finanzministerium nimmt keine Kredite auf dem Schuldenmarkt auf, weil Kredite aufgrund des hohen Leitzinses teuer sind, und die Zentralbank ist zur Bekämpfung der Inflation gezwungen, einen Zinssatz beizubehalten hoher Leitzins, weil das Finanzministerium lieber den Reservefonds ausgibt, als die Staatsverschuldung zu erhöhen.

Der Experte ist überzeugt, dass es an der Zeit ist, einen optimalen Weg für den Übergang zur Schuldenfinanzierung des Defizits zu entwickeln. Für ein erfolgreiches „Schuldenmanöver“ seien laut Matovnikov alle Voraussetzungen gegeben: „Russland befindet sich jetzt in einer recht komfortablen Situation, in der es eine Ressourcenquelle wählen kann.“ Tatsächlich ist der Reservefonds noch nicht vollständig aufgebraucht, und es gibt andere Finanzierungsquellen. Die Anleger verstehen, dass das Finanzministerium die Wahl hat; dies wird ihnen die Aufnahme von Krediten zu guten Konditionen ermöglichen.“

Darüber hinaus brauche Russland unbedingt einen Übergang zur Aufstockung des Reservefonds, ist sich der Analyst sicher, um einen ausreichend niedrigen Rubel-Wechselkurs aufrechterhalten zu können. Die zuletzt beobachtete Stärkung der Landeswährung wirkt sich negativ auf die Wirtschaft aus und ist insbesondere für Exporteure unbequem.

Da der Rubel-Wechselkurs jedoch von der Höhe der Ölpreise abhängt, ist es notwendig, eine neue Haushaltsregel zu entwickeln und zusätzliche Ressourceneinnahmen über den durch die Regel festgelegten Preis hinaus an den Reservefonds zu leiten. In einer solchen Situation wird die Zentralbank in der Lage sein, die Devisenreserven zu erhöhen (die sich derzeit auf fast 380 Milliarden Dollar oder 23 Billionen Rubel belaufen). „Es ist gut möglich, dass der Nationale Wohlfahrtsfonds nicht ausgegeben werden muss“, hofft Michail Matownikow.

Alles ist gut, es gibt Geld!

„Leningrad“. „In St. Petersburg - trinken“

„Es wird versprochen, dass die allgemeine Reaktion des Devisenmarktes hierauf neutral sein wird.“

Wir alle erinnern uns an die Bemerkung vom letzten Jahr Dmitri Medwedewüber Geld, das nicht da ist, und das anschließende Angebot zum Durchhalten, zu dem noch Wünsche zum Durchhalten, alles Gute, gute Laune und Gesundheit hinzukamen. Die letzte Woche brachte jedoch interessante Neuigkeiten: Plötzlich ist Geld im Land – gemessen an der Tatsache, dass das Finanzministerium die Einführung einer ähnlichen „Haushaltsregel“ angekündigt hat, nämlich, dass ab Februar dieses Jahres das Kaufprogramm eingeführt wird Aufwärtswährung in einen bestimmten „Stabilisierungsfonds 3.0“. Gibt es also Geld oder nicht und was ist das für eine Geschichte?

Im Allgemeinen erinnert der Kauf von Währungen als solcher an die Zeiten des goldenen Zeitalters der frühen bis mittleren zweiten Amtszeit Wladimir Putin, als Öl ungefähr so ​​viel kostete wie heute, aber die Haushaltsausgaben viel niedriger waren und im Gegenteil wuchsen und die Haushaltseinkommen entsprechend wuchsen. Ich möchte Sie daran erinnern, dass der Stabilisierungsfonds (später aufgeteilt in den Reservefonds und den nationalen Wohlfahrtsfonds) Anfang 2004 auf Vorschlag des damaligen Finanzministers geschaffen wurde Alexey Kudrin; Geistige Leidenschaftliche spuckten, weil das Geld in einem kleinen Glas angesammelt wurde, anstatt in „neue Produktion“ investiert zu werden. Diese Stimmen sind nun verstummt, als sich herausstellt, dass der Staatshaushalt nur durch den geteilten Stabilisierungsfonds (und gleichzeitig durch beschlagnahmte Rentenersparnisse der Bürger) gerettet werden kann. Darüber hinaus liegt die Frage dieser sehr „neuen Industrien“ aus rein betriebswirtschaftlicher Sicht außerhalb der Zuständigkeit des Finanzministers, sondern in der Zuständigkeit der zuständigen Ministerien. Diese wiederum müssen ihnen im nächsten Haushalt die Mittelzuweisung vorschreiben, diese durch das Parlament verabschieden und dann umsetzen, am besten ohne Diebstahl, was wiederum schwierig ist, und absolut rührende Informationen über den Verlust von Edelmetallen bei der Produktion von Weltraumraketen (sic !) ist ein Beispiel dafür. Dies gehört jedoch im Besonderen und im Allgemeinen der Vergangenheit an, aber es ist notwendig, den Prozess der Arbeit mit dem Budget und der Verteilung zusätzlicher Einnahmen zu verstehen, um zumindest keine voreiligen Schlussfolgerungen zu ziehen.

Das ist tatsächlich ein subtiler und wichtiger Punkt. Wenn ein gewöhnlicher Mensch plötzlich einhundert oder zweitausend Rubel erwirbt (z. B. im Lotto gewinnt), wird er dieses Geld ziemlich schnell auf seine Ausgaben verteilen, es sei denn, er berät sich mit seiner Familie (und selbst das ist keine Tatsache). Mit den zusätzlichen Geldern, die in den Staatshaushalt fließen, ist das völlig anders. Dabei handelt es sich tatsächlich um völlig unnötiges Geld – im Rahmen der Umsetzung des für das laufende Jahr verabschiedeten Haushalts. Aber sie kommen, und um sie zu kapitalisieren, muss man entweder eine Art Fonds einrichten (mit einigen erklärten Zielen, Wiederauffüllungsmechanismen und Ausgabenprotokollen) oder den Haushalt neu gestalten. Der zweite Weg ist offensichtlich viel schwieriger – und es ist verständlich, warum die Regierung den ersten wählt.

Kehren wir zur neuen Regel zurück. Demnach wird das Finanzministerium ab Februar 2017 über die Zentralbank damit beginnen, auf dem lokalen Devisenmarkt einen Betrag in Fremdwährung zu kaufen, der (in Rubel) der Differenz zwischen den Öl- und Gaseinnahmen des Haushalts entspricht bei einem Ölpreis von 40 US-Dollar pro Barrel erhalten würde, und der Betrag, den der Haushalt voraussichtlich im nächsten Monat erhalten würde, wenn der Ölpreis zum durchschnittlichen Rubel-Wechselkurs des Vormonats auf dem Niveau des Vormonats bleibt. In diesem Fall wird der Kaufmechanismus offensichtlich Emissionscharakter haben. Auch der umgekehrte Prozess ist vorgesehen: Wenn der Ölpreis unter 40 US-Dollar pro Barrel sinkt, wird die Währung aus diesen Behältern im Gegenteil verkauft, jedoch nicht in größeren Mengen als die gekauften. Dementsprechend wurde versprochen, dass die allgemeine Reaktion des Devisenmarktes darauf neutral sein würde.

Die Neutralität hat jedoch nicht geklappt. Der Rubel sank sofort, obwohl der Preis für ein Barrel am Donnerstag, dem 26. Januar, über 56 Dollar stieg, im Ausland auf 60 Rubel pro Dollar abrutschte und dann wieder zurückkam, aber der Trend für die nahe Zukunft bleibt meiner Meinung nach ungewiss . Wichtig ist noch etwas anderes: An dieser Stelle sei an die Erklärung erinnert, die der Erste Vizepremierminister eine Woche zuvor abgegeben hatte Igor Schuwalow: „Es ist offensichtlich, dass wir angesichts der heutigen Ölpreise und der Entscheidung, keine zusätzlichen Öl- und Gaseinnahmen auszugeben, mit Zuversicht über die Möglichkeit des Devisenkaufs auf dem Markt sprechen können.“ Mit anderen Worten: Sie ging der vom Finanzministerium und der Zentralbank angekündigten Maßnahme voraus und stellt aller Wahrscheinlichkeit nach die konsolidierte Meinung der gesamten Regierung dar.

Igor Shuvalov: „Angesichts der heutigen Ölpreise und der Entscheidung, keine zusätzlichen Öl- und Gaseinnahmen auszugeben, ist es offensichtlich, dass wir mit Zuversicht über die Möglichkeit des Devisenkaufs auf dem Markt sprechen können.“

„VERGESSEN SIE NICHT, DASS ES JETZT EIN WAHLJAHR IST“

Dementsprechend stellt sich die Frage: Womit genau könnte das zusammenhängen? Und meiner Meinung nach hat diese Situation gleich mehrere Dimensionen, aus denen sich Rückschlüsse ziehen lassen.

Erstens ist dies die Haushaltssituation selbst. Es ist natürlich wunderbar, dass Öl jetzt deutlich mehr kostet als der im Budget vorgesehene Preis, aber Tatsache ist, dass das Budget auf der Grundlage des Rubel-Wechselkurses von 67,5 Rubel pro US-Dollar festgelegt wurde. Mit anderen Worten: In Dollar ausgedrückt ist alles in Ordnung, aber in Rubel ist die Situation nicht so gut. Es werden mehr Rubel benötigt, um die Haushaltseinnahmen aufzufüllen und umzusetzen, und eine leichte Erhöhung des Wechselkurses, eine leichte Abwertung des Rubels, ist sehr, sehr gut für den Haushalt (ich möchte Sie daran erinnern, dass der Haushalt den Status eines Gesetzes hat!).

Zweitens spielt die Wirtschaftslage selbst eine Rolle. Leider wurde die Mythologie der Importsubstitution mit einem Kupferbecken bedeckt, der Markt (d. h. die Verbraucherpräferenzen – und ja, der Käufer ist ziemlich wählerisch) hat seine Wahl getroffen – und jetzt sind Unternehmen, die Importe, Investitionen und Zwischenprodukte nutzen, d. h. Ausrüstung und Rohstoffe. Gleichzeitig ist der Markt inzwischen relativ eng, der seit mehreren Jahren anhaltende Rückgang der Haushaltseinkommen macht sich bemerkbar und es handelt sich in der Regel um einen Käufermarkt und nicht um einen Verkäufermarkt. Dementsprechend kommt die Aufwertung des Rubels gerade diesem Spektrum von Unternehmen zugute; eine von der Regierung erwartete Abschwächung des Rubels wird die scheinbar erstickende Wirtschaft des Landes sofort treffen.

Drittens geht die Inflation mit dem vorherigen Punkt einher. Wenn der Rubel fällt, werden die Importe natürlich teurer, und diese Preissteigerungswelle wird sich auf die gesamte Wirtschaft ausweiten, was das erklärte Ziel, die Inflation auf 4 % pro Jahr zu bringen, was in der gesamten postsowjetischen Zeit beispiellos ist, eindeutig gefährdet. Darüber hinaus kann sich die Abwertung des Rubels für einige Zeit selbst tragen, wenn die Abschwächung einen Kapitalabfluss auslöst, der im Rahmen des Carry Trades in den stärker werdenden Rubel geflossen ist.

Viertens haben sich das Finanzministerium und die Zentralbank offenbar selbst Schaden zugefügt. Der von diesen Strukturen vorgeschlagene Mechanismus ist so, dass, wenn das Öl weiter wächst (warum sollte das eine Rolle spielen) und der Rubel stärker wird, alles in Ordnung sein wird und diese Stärkung sich verlangsamen wird. Aber wenn das Öl stabil ist (was meiner Meinung nach höchstwahrscheinlich in zwei bis drei Monaten der Fall sein wird) und der Rubel aus anderen Gründen schwächer wird, dann stellt sich heraus, dass das Einkaufsvolumen nur zunehmen wird und der Druck auf den Rubel steigen wird Rubel wird steigen, d.h. Der Prozess wird sich selbst tragen. Gleichzeitig habe ich bereits mehr als einmal geschrieben, dass die Regulierungsbehörde nicht das Recht hat, ihre Richtlinien spontan zu ändern, da dies einen Vertrauensverlust in sie bedeuten würde, da dies im Wesentlichen bedeutet, dass es keine Richtlinien gibt überhaupt.

Fünftens sollten wir nie vergessen, dass dies ein Wahljahr ist. Vor einer Woche habe ich bereits über die politischen Aspekte dieser Situation geschrieben, aber es gibt natürlich auch wirtschaftliche. In diesem Fall ist jedoch nur eines wichtig: Die Ansammlung von Geldern in einem bestimmten Fonds kann durchaus das Ziel haben, einen Puffer zu schaffen, aus dem die Schmierung der steuerzahlenden Wählerschaft auf dem Höhepunkt des Wahlkampfs finanziert wird. in etwa einem Jahr, nächsten Winter. Vor dem Hintergrund der Aufrechterhaltung einer niedrigen Inflation (sofern uns das gelingt), einer mehr oder weniger erträglichen Wirtschaftslage und dem Vorhandensein eines Programms zum Aufbau einer glänzenden Zukunft (das Kudrin und die Stolypiniten vorbereiten) könnte dies wahrscheinlich der Fall sein genug, um die Wahlkrise erfolgreich zu überwinden. Aber...

Donald Trump wurde wirklich zum Präsidenten der Vereinigten Staaten, hielt eine aufrührerische Rede und einer seiner ersten Schritte bestand darin, alle Bemühungen im Rahmen des Pazifischen Partnerschaftsvertrags zunichte zu machen. Foto: Screenshot

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Aber hier stoßen wir direkt auf das zentrale russische Problem – die Frage der Ölpreise. Ja, bisher scheint die OPEC ihre Vereinbarung zu erfüllen. Ja, bis die amerikanische Ölproduktion wieder ein Niveau von über 9 Millionen Barrel pro Tag erreicht hat. Aber leider kann sich dieses Gesamtbild schnell ändern. Donald Trump tatsächlich Präsident der Vereinigten Staaten wurde, eine aufrührerische Rede hielt und einer seiner ersten Schritte darin bestand, alle Bemühungen um den Pazifischen Partnerschaftsvertrag zunichtezumachen, der zuvor von den Parlamenten der Unterzeichnerländer ratifiziert worden war. Mit anderen Worten: Es ist wahrscheinlich, dass Trump im Rahmen seines „Make America great again“-Ansatzes einen ähnlichen Kavallerieangriff unternehmen wird, um die Arbeitsbedingungen für den amerikanischen Ölsektor zu vereinfachen, worauf er umgehend mit einer Steigerung der Produktion reagieren wird Verzögerung, Preissenkung. In diesem Fall wird der Rubel schwächer und die neue bedingte „Haushaltsregel“ wird wegfallen, und sie muss entweder eilig fertiggestellt oder ganz abgeschafft werden, und dementsprechend könnte der gesamte listige politische Plan zunichte gemacht werden.

Bisher ist jedoch alles ruhig. Und obwohl bestimmte Risiken nicht eingetreten sind, ist es sehr, sehr gut, ein wenig Bargeld in den Mülleimern anzuhäufen.

Der Reservefonds der Russischen Föderation wurde am 1. Februar 2008 auf Initiative des Finanzministeriums gegründet. Bis zu diesem Zeitpunkt gab es einen russischen Stabilisierungsfonds. Allerdings ist er per Dekret des Finanzministeriums in den Reservefonds und den Nationalen Wohlfahrtsfonds aufgeteilt.

Reserveressourcen haben eine maximal zulässige Grenze für die Ansammlung von Mitteln. Er wird jährlich auf der Grundlage des prognostizierten Bruttoinlandsprodukts des Landes berechnet. Sobald dieser Wert, der 10 % des prognostizierten BIP entspricht, überschritten wird, beginnt der Kapitalzufluss in den Nationalen Wohlfahrtsfonds.

Die Bildung und Wiederauffüllung dieser Ressourcen erfolgt auf Kosten der Mittel aus den Rohstoffeinnahmen des Staates (Verkauf von Öl und Gas).

Während seines Bestehens war die Dynamik der Veränderungen in der Höhe der Reservefonds sehr zyklisch – auf ein Jahr des Anstiegs folgte ein Jahr der Verringerung des Betrags. Nachfolgend finden Sie offizielle Informationen zur Dynamik der Veränderungen des Mittelvolumens des Reservefonds:

• 02.2008 – 3,057 Billionen Rubel.
• 02.2009 – 4,863 Billionen Rubel.
• 02.2010 – 1,823 Billionen Rubel.

Im Vorjahr 2017 kam es zu einer Erhöhung des Volumens des Reservekapitals.

Jahresbeginn

Informationen über die Erhöhung des Reservefonds Russlands für Januar 2017 wurden auf der offiziellen Website des Finanzministeriums der Russischen Föderation veröffentlicht. Nach diesen Angaben belief sich der Gesamtbetrag auf 1.677.000.000 Rubel. Im Vergleich zu Anfang letzten Jahres ist dieser Wert um das Zehnfache gesunken. Darüber hinaus ist auch der Nationale Wohlfahrtsfonds gesunken und beläuft sich derzeit auf 1,677 Billionen Rubel. Das ist etwa einmal weniger als noch Anfang 2017. Experten argumentieren, dass ein solcher Anstieg des Volumens der russischen Reservefonds auf die Schwächung der Landeswährung zurückzuführen sei.

Die Reservefonds beider Strukturen werden auf Konten bei der russischen Zentralbank angelegt. Der Nationale Wohlfahrtsfonds liegt teilweise auf Einlagenkonten der Außenwirtschaftsbank, in Wertpapieren und Schuldtiteln ausländischer Staaten, in russischen Aktien privater Unternehmen sowie auf einem Einlagenkonto bei der VTB Bank.

Stand für Februar-März 2018

Leider folgte auf einen so starken Anstieg der Fondszahl im Jahr 2017 ein ebenso starker Rückgang. Der Stand des Gesamtkapitals in Reserven betrug zum 1. Februar 2018 fast 1,677 Billionen in russischer Währung, im Nationalen Wohlfahrtsfonds - 5 Billionen Rubel.

Allerdings gingen innerhalb eines Monats die staatlichen Reserven um fast 20 % und der Nationale Wohlfahrtsfonds um 10 % zurück. Innerhalb von zwei Wochen im Februar verloren die Reserveressourcen allein aufgrund von Währungsänderungen 4,13 Milliarden Rubel – die Mittel wurden in Fremdwährung auf Konten bei der Zentralbank angelegt. Auch der Nationale Wohlfahrtsfonds litt unter Wechselkursaufwertungen – sein Volumen sank allein aufgrund von Wechselkursänderungen der russischen Währung um 200 Milliarden Rubel.

Auch der Reservefonds erlitt aufgrund der Deckung des Staatshaushaltsdefizits große Verluste. Zu diesem Zweck beschlagnahmte der Staat rund 500 Milliarden Rubel.

Prognosen für 2018

Aufgrund der erwarteten Verringerung der Staatshaushaltseinnahmen wird sich das Volumen des Reservefonds sicherlich verringern. Das Finanzministerium geht davon aus, dass sich das Reservevolumen bis Ende 2018 verzehnfachen wird. Darüber hinaus wird sich die Reduzierung des Gesamtkapitals im Jahr 2018 fortsetzen. Allerdings wird der Fonds in Zukunft wieder aufgefüllt.

Das Finanzministerium plant, im Jahr 2017 etwa 3,5 Billionen Rubel auszugeben. Die Mittel werden zur Deckung des Defizits im Staatshaushalt verwendet. Experten zufolge wird es in diesem Jahr etwa 3,8 % des Bruttoinlandsprodukts betragen, was etwa 2,76 Billionen Rubel entspricht. Zum Vergleich: Im Jahr 2017 schloss der Haushalt mit einem Defizit von 0,5 % des BIP ab.

Im Jahr 2018 dürfte der aus Reservefonds ausgegebene Betrag zurückgehen – das Finanzministerium geht davon aus, dass etwa 1,16 Billionen Rubel für den Staatsbedarf abgezogen werden.

Mit solchen Plänen des Finanzministeriums ist ein erwarteter Rückgang des Einnahmenvolumens des Bundeshaushalts des Landes verbunden. In diesem Zusammenhang kündigt Finanzminister Anton Siluanov die Bitte des Finanzministeriums an, 3 Billionen Rubel aus Reservefonds zu verwenden.

Das Finanzministerium plant außerdem, das Haushaltsdefizit durch eine Reduzierung der Staatsausgaben zu verringern. Die stellvertretende Leiterin des Finanzministeriums, Tatjana Nesterenko, gab diese Absicht des Finanzministeriums im Vorstand des Bundesfinanzministeriums bekannt. Aufgrund der Nichtindexierung der Löhne und der Reduzierung der Investitionen wird das Finanzministerium die jährlichen Ausgaben um 1,07 Billionen Rubel senken. Der stellvertretende Leiter des Finanzministeriums berichtet, dass nun einsatzbereite Ressourcen und Möglichkeiten zur Kostensenkung gefunden wurden. Es wird berichtet, dass alle möglichen Möglichkeiten zur Reduzierung der Staatshaushaltsausgaben in folgende Bereiche unterteilt werden können:

• Nichtindexierung der Löhne;
• Bau neuer Anlagen;
• Überprüfung der Investitionskosten.

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Der stellvertretende Minister argumentiert, dass ohne diese Maßnahmen das Haushaltsdefizit bis Ende 2018 4,7 % des Bruttoinlandsprodukts des Landes erreichen könnte, was zu einer Erschöpfung der Reservefonds führen würde.